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2022年我国氧化铝产能已呈现过剩格局,2023年国内氧化铝产能有望进一步投放,海外新增产能继续投放而电解铝厂的氧化铝需求阶段性减少,氧化铝过剩格局将加剧。预计未来氧化铝价格沿成本低位运行,价格或仍有下行空间。2023年随着国外经济提高速度下降和库存增加,铝材出口或从高位有所回落,但国内经济增长可期,多方面需求有望转暖,有望弥补出口减量,我国将成为拉动全球铝消费增长的主要力量。2023年氧化铝、火电成本、阳极等影响电解铝成本的重要的因素均存在一定回调空间,全年原铝生产所带来的成本中枢有望下移,电解铝类似2022年上半年高利润时代虽再难出现,但仍有望获得合理的利润空间,迎来盈利修复。
产能天花板确定,重置成本显著提升。电解铝行业供给端存在明确的产能天花板。由于国内电解铝供应快速增加,产能进入过剩阶段,2017年4月,工信部等四部委出台清理整顿电解铝违法违规项目,确定了电解铝产能白名单,形成了电解铝合规产能的天花板。根据阿拉丁统计,我国电解铝行业合规产能的总天花板约为4553.8万吨。
“双碳“背景下,多省市严禁新增电解铝等高能耗产能,电解铝产能天花板更为确定
2020年9月,中国明白准确地提出“双碳“目标,之后内蒙古、山东、贵州等多省市先后出台2021年以后严禁新增电解铝等高能耗产能的政策,电解铝新投产能也将越来越难。“双碳“背景下,受限于技术和调峰成本,能源转型较为缓慢,而经济持续发展,对能源需求一直增长,单纯依赖供给侧改革难以实现”双碳“目标,在未来较长一段时期内,需求侧改革也将会是重点,高耗能行业将受到严格约束,电解铝行业将首当其冲,产能天花板也更为确定。
2017年,国家确定产能天花板后,只有合规的电解铝项目才能进行生产,电解铝指标开始做交易。由于电解铝行业利润上升,且大部分指标都是在产产能,可以出售指标较少,合规指标稀缺性也慢慢变得明显,2022年7月电解铝指标交易价格超过10000元/吨,价格显著提升,这也说明产业比较看好未来电解铝行业的盈利水平。最近投产项目来看,若不考虑基建配套投资,电解铝投资强度约6000元/吨,加上合规指标价格,电解铝投资强度超过16000元/吨,电解铝重置成本慢慢的升高,已超过大部分上市公司的吨铝市值,投资价值凸显。
投产基本接近尾声,待投的有效产能43万吨。电解铝行业在建项目较少,截至2022年2月,电解铝全行业待投产产能180万吨,其中宏泰新材料、兴仁登高为置换产能,不会形成有效供应增量,电解铝供应大多数来源于内蒙古白音华、甘肃中瑞和广西华仁项目,预计2023年新投产能约43万吨,新增产能大幅下降。
2022年8月,四川因为高温天气,电力缺口较大,电解铝公司开始大规模限产,9月,云南由于来水较少,电解铝企业也被迫停产、降负荷。目前四川开始恢复部分产能,预计2023年4月底开始,随着丰水期逐步到来,云南和四川将开始复产,但到了10月枯水期来临,西南地区将再迎来限产,未来停产、复产将会常态化,但对总供应影响不大。截至2023年2月,电解铝行业待复产产能234万吨,大多分布在在云南和四川等水电铝地区。
截至2022年12月底,电解铝总产能约4450万吨,距离天花板仅约100万吨产能,预计到2023年底,电解铝总产能将达到4500万吨,产能基本见顶,随着枯水期来临,水电铝开始减产,运行产能再次下降,未来随着西南地区电解铝产能进一步增加,运行产能季节性将更为凸显。
随着复产和产能置换的进行,电解铝行业产能利用率逐年提高,2022年产能利用率为91.0%,同比提升0.3百分点,目前复产的产能主要以水电铝为主,其他复产产能较少,并且随着水电铝产能进一步增加,产能利用率或将受抑制,预计电解铝投产、复产完毕后,供应在4250-4300万吨水平。
下游铝加工行业开工率表现平稳,稳增长有望发力。2022年电解铝下游需求来看,受房地产拖累,铝型材需求下滑明显,开工率保持40%,同比下降超过10百分点;铝板带受疫情影响以及产能扩张,开工率会降低;受再生铝供应增加影响,原生铝合金开工率有所下行;由于电网投资上升,电线电缆开工率较高。铝下游开工率变化也与2022年终端强基建、弱房地产表现相一致。随着房地产政策的落地以及疫情高峰渡过,铝下游加工有望复苏,需求开始回暖。
2022年上半年欧洲电解铝减产,但需求仍然较强,LME铝价大面积上涨,导致内外价差扩大,国内铝材出口利润显著增加,出口量大幅度的增加,但随着价差明显收敛,出口量下降明显,2022年我国未锻轧铝及铝材出口量660万吨,同比增加17%,净出口量421万吨,同比增加181万吨(+75%)。美联储加息情况下,铝材出口将受影响,但由于2022Q4铝材出口已降至近年来同期偏低水平,如果海外需求不出现非常明显衰退情况下,后续铝材出口下降空间相对有限。
随着5月疫情解封,国内铝消费逐步上行,测算2022年国内铝消费量3651万吨,同比增加0.7%,虽然房地产对铝需求拖累较为显著,但电解铝整体需求仍在增加,说明其他领域需求量开始上涨强劲,2023年虽疫情结束以及稳增长发力,电解铝需求值得期待。
1、业务集铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产和销售于一体。
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