公司是国内汽车用精锻齿轮行业的领军企业。公司是一家拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术,采用冷温热精密锻造成形技术专业化制造汽车齿轮的企业,基本的产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮,目前已经获得了国内外一流整车厂商或其动力总成供应商的高度认可,进入了GKN、MAGANA、大众集团等公司的全球配套供货体系,公司同时也是国内唯一一家同时配套大众、通用、福特和丰田等跨国车企的精锻齿轮企业,在下游客户中拥有非常高的认可度,盈利能力强,成长性良好。2010 年公司在国内差速器齿轮市场上的份额已达30%左右,ROE 高达35.8%,过去三年的盈利复合增长率高达65%。
产业转移推动公司盈利持续高增长。公司作为国内精锻齿轮行业内少数能够承接海外产业转移的企业之一,近几年,随着在大众、通用系零部件供应商体系中的认可度逐步的提升,公司已进入为这些跨国巨头在国际市场上大批量供应差速器齿轮的阶段,出口销售额呈迅速增加的态势。此外,全球三大独立自动变速器制造商爱信、采埃孚、捷特科以及大众、日产等跨国整车企业已经或者计划在中国设立自动变速箱或动力总成工厂,这将会直接引发国内自动变速箱用精锻齿轮的新增需求爆发式增长,预计公司将从中显著受益。
变速箱结合齿齿轮业务将成为公司下一个重要盈利增长点。公司目前正致力于单位价值量更高、同时也具有较高毛利率水平的变速箱结合齿齿轮的市场开拓,我们研究认为,公司今后三年结合齿齿轮业务大幅度增长的可能性很大,预计盈利结构也将继续得到优化。公司在逐步扩大现存业务销售规模的同时,正在有计划地增加汽车变速器的核心部件、动力输入和输出轴业务的投资力度,努力向变速器部件总成供应商的角色转换。
投资评级。我们预计,公司未来三年营业收入复合增长率为31.8%,净利润复合增长率也有望达到30.7%,预测2011 年-2013 年每股盈利为0.92 元、1.20 元和1.63 元,鉴于公司未来良好的成长性,参考可比公司2012 年的平均估值水平,给予公司2012 年22 倍市盈率的估值水平,对应目标价26.40 元,首次给予公司买入的投资评级。(东方证券研究所)
事件:12 月26 日,董事会通过非公开发行股票预案,拟向不超过十名特定对象发行不超过5,530 万股股票,发行价17.35 元,拟募集资金不超过9.6 亿元,扣除发行费用后净额将用于以下项目:1)天津产业园项目5亿元;2)苏州防静电包装材料扩产项目1 亿元;3)面向客户的研发服务体系建设项目5,080 万元;4)补充流动资金1.79 亿元;5)偿还短期银行贷款1 亿元。
天津产业园是公司完成全国产能布局、实现“4 小时车程”贴身服务的重要举措。珠三角、长三角及环渤海三大区域占据我国防静电/洁净室整体市场的85.2%。公司为贴近客户,逐渐形成了辐射珠、长三角及环渤海的制造网络布局:深圳已有生产基地;苏州募投项目11 月底已投产,预计2012-2013 达产进度:80%/100%;天津产业园将辐射集聚了电子、半导体、LED、太阳能、生物制药等行业的环渤海地区,预计2014-2016 达产进度:50%/80%/100%,全部达产后年增收入10 亿元。
防静电包装材料扩产项目将使净化产品由人体防护进入更广阔的产品防护市场。防静电包装材料大多数都用在电子、微电子、锂电池等领域的产品包装防护。目前国内在产品防护领域技术较低端,产品防护消耗品主要以进口为主;公司防静电包装材料生产技术已达到行业领先水平,针对高洁净度要求企业的产品包装材料的开发已取得技术性突破,已研制出低粘性、高ESD 且耐持久性的复合膜产品。本项目预计2012 年下半年投产,2012-2013年达产进度80%/100%,全部达产后预计年增收入4 亿元。我们预计防静电包装材料毛利率要高于原有产品24%左右的毛利率水平。
研发服务体系建设项目增加净化工程客户粘性。公司拟建设净化工程服务网点,降低经营成本,实现对工程类客户的真实需求的快速反应:1)拟于深圳、苏州、北京等6 个城市分别建设拥有十级、千级、万级和独立机房的高洁净度样板工程;2)拟于深圳、苏州、北京、等12 个城市建设净化工程售后服务网点。公司还将在深圳市光明新区实施净化工程设计研发中心,集聚净化工程研发人才,逐步提升研发水平。
补充流动资金和偿还短期银行贷款有利于调整融资结构,降低财务费用。公司拟用这次募集资金1.79 亿元补充流动资金,1 亿元偿还部分短期银行贷款。公司近年来由于净化工程业务增长较快,而此类业务需10%-30%的垫资,因此资产负债率较高(三季报50%),此次增发对流动资金的补充将有利于调整融资结构及净化工程业务的扩张。用于偿还银行贷款的1 亿元可每年节约财务费用656 万元(按一年期银行贷款基准利率6.56%计算)。
维持“买入”评级。保守预测,2011-2013 年公司收入与业绩复合增速50%以上,实现EPS 为0.53 元/0.79 元/1.16 元,分别对应PE34/22/15 倍。我们大家都认为公司有理由享受2012 年30 倍PE,合理价值24 元,维持“买入”评级。(申银万国证券研究所)
预计恒大经营性净现金流将较11 年有所改善,装修业务量也将有较大增长: 市场担心地产调控将造成公司第一大客户恒大的经营性净现金流恶化和装修业务量减少,我们大家都认为,度过了10、11 年高速拿地期,12 年恒大土地支付款大约可减少到今年的一半,现金流压力非常大程度上减轻,在相同假设和逻辑的模拟测算下,即使销售下滑25%,现金流仍将较11 年有所改善;10 年9 月至11 年8 月的销售面积增长大约71%,按照销售领先装修14 个月,预计恒大12 年的装修业务仍有较大增长。
公司在公装和新客户开拓方面具有雄厚实力,来自恒大的业务量不是公司发展的天花板:市场认为公司精于住宅精装,但在公装方面实力不足,同时担心恒大的增速放缓会成为公司发展瓶颈。我们大家都认为,公司在公装方面屡获大奖和大单,实力或许超出市场认识;目前恒大业务占比较高是由于公司产能有限,但公司实力丰沛雄厚,开发商选择品牌装修商合作也是大势所趋,公司要拓展新客户并没有太大障碍,已经建立了许多战略合作伙伴关系。
产业园预计13 年开始贡献利润,未来有望获得高科技优惠所得税:产业园将于12 年下半年建成投产,预计13年能够产生收入5.9 亿元,毛利率达18%,可将目前13.8%左右的毛利率提升至14%;公司获拟认定高新技术企业已经公示,有望享受15%的所得税率增厚净利润10 个点以上。
收购是公司迅速成长的有效路径:追求规模、获取异地扩张的优势渠道决定了建筑类企业兼并收购的冲动,广田股份有9.7 亿超募资金,有能力进行类似亚厦的收购,我们测算在11、12 年连续两年内生增速30%的情况下,收购能够使其12 年增长达到52%,若再考虑获得高科技优惠所得税,增速可达69%。
风险:12 年恒大销售大幅度地下跌30%以上、产业园达产和高科技优惠所得税率的获得低于预期、超募资金未得到一定效果使用。(申银万国证券研究所)
新华都今日(2011年12月27日)发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。公司以非公开发行股票的方式向6名特定投资者发行3643万股A股,发行价格12.52元,募集资金总额4.56亿元,募集资金净额4.40亿元。其中新华都集团和陈发树先生认购股份上市流通日为2014年12月29日,其余投资者认购股份上市流通日为2012年12月28日。募集资金拟以租赁店面的方式发展连锁超市及百货,新设41家门店,增加租赁面积约35万平米。
从认购情况看,大股东新华都集团和实际控制人陈发树先生所认购数量分别占比发行总数的30%和20%,且其股份均锁定三年,表明了大股东对公司中长期发展的信心。从募投项目看,募集资金大多数都用在以租赁店面的方式发展连锁超市及百货,拟在福建省内的福州、泉州、厦门、漳州、龙岩、三明、宁德、南平,以及广东省汕头市,贵州省贵阳、遵义共11个城市,开设38连锁超市和3家百货,新增租赁面积约35万平米;分区域,福建省内项目31个,总面积为26.72万平米,福建省外项目10个,总面积为8.7万平米;项目完成后预计新增年营业收入约31亿元(含税)。
此次新开门店中,公司仍以福建省内为主要扩张区域,福建省内新开门店面积占比达到75%以上,体现了公司继续在福建省做大做强的目标;同时公司在福建省内将进入宁德地区,有利于完善福建省内布局,辐射粤东市场;同时通过布局贵州,加快跨区域扩张步伐,逐渐进军西部地区。
本次发行短期将摊薄EPS,但随公司募投项目门店的陆续开业及度过培育期,其将为公司贡献较好的收入增量,有利于逐步提升公司的规模效应,并有利于未来利润的进一步释放。
维持对公司的判断:考虑到公司2009和2010年高速开店及并购带来的业绩释放、同店增长进一步提升、开店速度放缓及供应链管理改善后毛利率不断的提高、和公司采取的以09年度主要经营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条件,预计其2011-13年EPS分别为0.39、0.49和0.62元(以定增后总股本35707万股摊薄,未最大限度地考虑此次融资后可能带来的扩张加速、财务费用降低等非消极作用)。
考虑到公司较高的业绩增速以及较有效的激励政策,我们大家都认为可给予其一定的估值溢价,维持14.48元的六个月目标价及“增持”的投资评级。(海通证券(600837)研究所)
攀钢钒钛发布了重要的公告收到证监会《关于核准攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司重大资产重组方案的批复》,核准公司重组方案,历时一年的重大资产重组方案最终获证监会通过。
1.重组终成正果,公司彻底转型。公司重组后铁矿石资源储量达到56.57 亿吨,远景产量达到4700万吨。同时攀钢钒钛所在的攀西地区拥有钒资源储量1,862 万吨(以五氧化二钒计)、钛资源储量6.18亿吨(以二氧化钛计),分别占世界储量的 11.6% 和35% ,占中国储量的 52% 和95% 。公司将由钢铁制造企业转变为铁矿、钒钛的综合资源类公司。
2.未来矿价中枢适度下移,但我们并不悲观。公司目前主要贡献仍然来自于铁矿石业务,由于四季度矿价出现一定下滑,公司业绩将受到一定影响。但铁矿石市场寡头垄断的格局未来几年难以改变,由于中国近期经济周期下行导致的矿价下行会继续影响矿石行业短期盈利能力,但产业体系从根本上决定供给随需求的调整速度以及生产能力的利用率。目前主流矿山仍在通过调整开矿进度来控制供给量,未来行业格局仍是三大矿主导的多寡头格局,我们对未来几年的矿价并不悲观,预计12 年矿价中枢仍在140 美元左右。
3.铁矿石量增弥补跌。攀钢矿业的白马矿2012 年开始慢慢地放量,预计11、12、13 年的产量分别达到880 万吨、1100 万吨和1400 万吨,单位成本的摊薄有助于攀钢矿业吨矿净利润的改善。卡拉拉铁矿进度虽然持续低于预期,但在2013 年开始放量仍是大概率事件,预计12、13 年产量分别达到200 万吨和1000 万吨。公司在未来几年内铁矿石量上均能保持较高增长,在矿价中枢同比11 年下移的情况下仍能有效稳定公司业绩。
4.钒钛业务将成为公司重要补充。2011 年公1.5 万吨海绵钛项目投产,同时18 万吨/年钛渣二期工程及 10 万吨/年氯化钛白粉工程、10 万吨/年金红石型钛白粉工程等项目都在顺利推进。近期公司又通过攀钢钛业增资东方钛业,持股票比例由原来的49%提高为65%。东方钛业建成投产的4 万吨/年钛白粉生产线,是目前国内单套最大、技术最先进的生产线之一。增资后,东方钛业将推进40 改100kt/a 硫酸法金红石型钛白工程技术改造项目。公司计划“十二五”期间钛精矿产能达到 100 万吨,钛白粉产能51万吨(其中氯化钛白粉10 万吨),海绵钛3 万吨(其中1.5 万吨今年投产),钛材1 万吨。公司钒钛业务的快速成长将成为公司业绩的重要补充,给公司成长提供充足后劲。
5.盈利预测与投资建议:基于公司矿石业务逐步放量,钒钛业务稳步增长的预期,我们预计11 年、12 年、13 年EPS 分别为0.38 元、0.48 元、0.69 元,我们大家都认为公司目前股价已基本反映公司各种负面预期。而重组方案顺利通过后,公司最大的不确定性也已尘埃落定,给予“强烈推荐”评级。(兴业证券(601377)研发中心)
公司接到董事长周才良先生通知,其于2011年12月26日通过深圳证券交易所证券交易系统购入了本公司股票,增持的目的是基于对本公司长期发展前途的看好,拟通过增持股份分享本公司持续增长的收益,计划在未来12个月内根据中国证监会和深圳证券交易所的有关法律法规及市场情况,增持不超过公司总股本2%的股份(含此次已增持股份在内)
作为制造业的典型代表,过去的快速成长证明了管理层的能力,目前公司转型进入产业链下游,进展顺利。
环保部常委会议近日讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远大目标(送审稿)》(简称《核安全规划》)。《核安全规划》将在进一步修改后报请国务院审批。此外美国时隔30年重启核电站建设也给世界的核电站建设注入一剂强心针。
综合目前的核电行业相关的信息,我们大家都认为明年3月份新核电项目招标有望重启,相关核电设备将直接受益,公司上个月顺利取得了由国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证。公司的核电暖通业务有望凭借着强大的竞争优势收获核电订单。通过核电总包业务的突破,将证明公司的资质与实力,扩大公司 3G移动通信、机车机房等更大市场,公司对此信心充分。
公司的可再次生产的能源业务屡签大订单,目前公司的在手订单40亿元左右,供热面积达到了4000万平方米左右。此外,公司的合同能源管理模式也日渐成熟,新签的武安热电以及华能泰安众泰是名副其实的合同能源管理模式的订单。
随着在手项目逐步完工,预计2012年贡献收入8-10亿元,同比300% 的增长,中长期公司此块业务将保持稳定迅速增加态势,几乎不受经济周期影响。
目前多晶硅市场供大于求,国际市场平均价格在27美金/千克,而国内许多中小厂商的成本价均在30美金/千克以上,许多中小厂商亏损累累。此外,工信部的多晶硅准入条件的发布也将进一步加剧了行业整合。公司依托内蒙古煤炭优势,享受低电价,结合较低的资产投资所需成本,预计成本能在25美金/千克左右,凭借非公有制企业灵活经营,有望在行业整合中脱颖而出。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.54元和0.7元,合理估值为13-14元,维持推荐的投资评级。(银河证券研究所)
公司前三季度收入8.85 亿元,同比增长35.04%,归属母公司的净利润1.74 亿元,同比增长50.01%。其中三季度的盈利为0.29 亿元,同比增长-17.14%,根本原因是三季度公司外销收入占比较大,而外销产品的毛利率略低于内销,同时三季度原材料主要来自于原来价格高位库存,因此导致毛利下滑较为严重,而四季度公司主要金属、塑料和乳胶等原材料价格普遍降低,毛利水平得到恢复。由于2011 年公司出口收入大幅度增长导致外销收入占比加大,我们预计整体毛利率将略有降低,但是全年50-60%的利润增长仍然有保障。
公司具备强大的新产品研制实力,面向OTC 和基层医疗市场储备了多个具备高成长性的产品,其中面向基层医疗市场的全科诊断仪已于11 年推出,预计出售的收益将超过3000 万元,而血糖仪和血糖试纸预计最快将于12 年一季度开始生产销售,作为OTC 最大市场的品种,目前国内血糖仪及试纸市场已超过20亿元,且需求仍在快速地增长,市场潜力巨大。公司目前拥有400 多家经销商,覆盖2 万家以上的药店,拥有1000 多个直控终端,未来还将继续投入扩充,新产品将通过强大的终端渠道迅速覆盖目标市场。
公司10 月份通过收购和增资后共持有镇江康利医疗器械有限公司60%的股权,康利公司主要经营医用耗材系列新产品,通过整合可以完善公司现在存在的医院营销体系,产生协同效应。近日还通过子公司苏州医疗用品厂收购了供应商苏州华佗医疗器械有限公司以及信阳中原医疗器械有限公司各50%的股权,使两公司成为鱼跃的全资孙公司。苏州厂生产的“华佗牌”针灸针产品在国内外拥有较高的知名度,收购完成后通过销售渠道发力,针灸针产品收入将大幅度的增加,预计2012 年将超过2500 万元。
1. 精心布局产业链一体化,爆破业务即将发力。2011 年5 月,江南化工与盾安旗下民爆资产整合完成后,炸药总产能达25.65 万吨,跻身国内民爆行业前列。同时积极布局产业链一体化发展, 目前已拥有安徽江南爆破、马鞍山江南利民爆破、四川宇泰、新疆天河爆破、向科爆破等多个爆破子公司,其中马鞍山江南利民爆破和四川宇泰均具有爆破拆除A 级资质。江南化工以安徽、四川、新疆等民爆需求旺盛的地区为据点,已逐步形成辐射整个中西部区域的爆破服务网络。
公司12月份公告,旗下子公司马鞍山江南利民爆破(与马钢合资设立)与马钢集团罗河矿业有限公司签订爆破服务一体化合作框架协议,其中就马钢罗河矿业爆破器材库技改与管理、穿孔爆破服务一体化的长期性合作达成共识。罗河铁矿矿产储量巨大,目前已探明铁矿石资源储量5 亿吨,国家储委批准的储量为3.4 亿吨。铁矿工程建设项目分二期建设,一期规模为年产铁矿石300 万吨/年,一期扩能后年产能到500 万吨/年,二期开采设计规模为800 万吨/年。项目完全达产后,罗河铁矿可供开采30年以上。一期项目有望2012年4月份左右投产。按营业收入15-20元/吨计算,项目完全达产后每年将贡献营业收入2亿多,净利润保守估计不低于10%。
江南利民爆破是江南化工与马钢集团合资设立,具有深厚的马钢背景,罗河铁矿石爆破业务仅是开端,我们大家都认为,后续公司还将获得更多的马钢矿山爆破业务。四川、新疆等中西部地区矿产资源丰富、民爆需求旺盛,江南化工已充分布局,均设有炸药生产点和爆破子公司。公司管理层全力发展爆破业务的思路清晰明确,建议投资的人重视江南化工爆破业务进展。
2. 起爆器材利润丰厚,电子雷管项目将助公司收入迈上新台阶。相比炸药,起爆器材技术壁垒更高,产品利润更加丰厚。2011年8月公司公告,子公司新疆天河将与山西壶关化工共同投资,在新疆设立双和民爆有限公司。首次涉足雷管领域的生产。新公司雷管达产产能为5000 万发/ 年,其中:数码电子雷管1000 万发/年,地震勘探雷管1000 万发/年,高强度高精度导爆管雷管2000 万发/年,工业电雷管1000 万发/年。预计2012 年底正式投产,年营业收入超过13亿,净利润预计不低于30%,将成为公司重要的利润增长点。
3。进军纳米氧化铈,多渠道拓展利润增长点。2011年11月,公司公告成立合资公司安徽江南新材料有限公司,公司持股70%,投资纳米新材料项目,利用专有技术生产纳米氧化铈等新材料,填补国内高端纳米金属氧化产品的空白。项目建设期项目建设时间约为11个月,正式投产后三年内达产,产量达到100吨/年。
国内氧化铈年需求量约10万吨,其中5万吨需要进口,进口产品均是6-30纳米的高精度规格,江南新材料有限公司氧化铈规格集中在6-20纳米,主要目标市场为替代进口。完全达产后,该项目将实现营业收入1亿元,净利润有望高达4500万元。
4。管理层集体增持,彰显发展信心。2011年9月1日,公司6名高管总计以近600 万元资金购入23 万余股公司股票,彰显管理团队对公司未来发展的信心。高管除权前增持价格约25.7 元,除权后价格约16.73 元。管理层增持后,与公司利益联系更加紧密,有利于公司的长远发展。
按最新股本摊薄计算,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.69、1.01元,对应的PE分别为25X、18X、12X。维持推荐评级。
公司虾夷扇贝底播养殖海域已进入收获期,预计2011-2013 年的捕捞面积分别为40 万亩,65 万亩和100 万亩,此后公司将采取百万亩轮播的方式养殖。
与此同时,公司积极地推进亩产倍增计划,以期提升海域单位亩产值。另外,公司目前虾夷扇贝鲜品销售量市场占有率超过70%,定价权优势明显。
“獐子岛39OC”作为公司主打的海参品牌,目前倍受市场欢迎,且已成为海参消费市场上高品质海参的代名词。通过草根调研,我们大家都认为獐子岛高品质海参不仅受到同业的认可,且较业内别的企业同等规格成品海参溢价超过25%,品牌影响力逐渐显现。而公司今后将把“金字塔”顶部消费群体作为主攻市场,以提升产品附加值。
预计公司2011-2013 年营业收入分别为28.72 亿元、35.01 亿元和44.25 亿元;归属母公司净利润分别为5.25 亿元、8.27 亿元和12.13 亿元;对应EPS分别为0.74 元、1.16 元和1.71 元,目前股价对应PE 分别为33X、21X 和14X。考虑公司未来三年盈利复合增长率为42%,给予公司2012 年30 倍PE,未来一年公司股票合理价格的范围为34.80 元,给予公司“买入”评级。
疫病风险;海域污染风险;同业竞争加剧风险等。(广发证券(000776))
石油用复合片业务明年有望快速地增长。今年公司石油用复合片增长缓慢根本原因是:俄罗斯的大客户自身出了一些问题;今年集中扩产,设备调试、人员培训还没有完全跟上。这一点也是我们之前的报告中提到过的。公司计划陆续向国内外市场推出石油片高端产品HR。HR石油片的质量和国外复合片接近,但价格是国外同质产品的80%,市场竞争力较强。考虑到我国石油复合片替代进口和替代牙轮钻的空间较大,以及新产品HR复合片的市场开拓力度增强,预计公司明年复合片业务增速有望超过80%,毛利率有望得到提高。
刀具用复合片业务进展良好。目前2英寸的刀片已实现小批量销售,但刀片厚度控制不十分理想,对销售业绩有一定影响。公司计划进口高端检测设备增强对刀片的质量控制能力。公司刀片大多数都用在木材加工领域,因此房地产行业对公司业务影响较大,预计今年刀具用复合片业务收入会降低。随着2英寸刀片质量的提高和市场开拓力度的增强,预计明年刀具用复合片业务可能会出现40%以上的增长。但考虑到公司明年可能会降价以抢占市场占有率,刀具用复合片的毛利率可能会有所下滑。我们预计机加工领域可能会成为公司未来的发展方向。
矿山用复合片和拉丝模坯业务发展稳定。矿山用复合片相比石油用复合片,技术上的含金量较低,不是公司主要的业务发展趋势。而拉丝模坯技术壁垒较高,但非常耐用,市场规模不大。这两项业务相对发展稳定。
超募项目将在明后年逐步释放。募投项目一期已基本建设完毕。矿山开采PDC截齿及潜孔钻头产业化项目设备将陆续到位。预计将在2012年投产,2013年陆续释放产能。
我们认为明年人造金刚石行业产能过剩,市场需求萎缩导致价格下降,可能会使公司成本有所降低,这对公司而言是个利好。预计2011-2013年公司营业收入增速分别为6%,31%,37%,净利润增速分别为-4%、45%和41%,EPS分别为0.46元,0.67元,0.94元。我们依旧长期看好公司的发展前途,但由于目前估值较高,暂时维持“中性-A”的投资评级。
风险提示:经济提高速度下降的风险;集中扩产带来的毛利率暂时下降的风险;开拓市场不利的风险。(安信证券)
事件:近期我们对兴业银行进行了一次调研,与公司董事会秘书唐斌先先、风险管理部领导邹积敏先生、计划财务部领导官文元先生、和公司投资者关系团队进行了交流。以下是主要的交流内容,以及我们在此基础上的一些判断,供投资者参考。
要点:存贷比考核应对措施公司在推动存款增长方面,主要有四大手段。一、在对分支机构的考核以及资源分配方面,更多地与存款指标挂构,存款较多的分支行,贷款规模也给得更多。二、全力发展供应链融资业务,可为公司带来相关结算业务存款以及保证金存款。三、加大中型主办行推动力度。所谓主办行即企业开立基本存款账户的银行,企业客户的结算资金大部分都走基本账户,可以为公司带来沉淀存款。四、积极进行主动负债,吸收保险公司以及社保基金的协议存款。
此外,公司300亿的小企业专项金融债券已获得银监会与中国人民银行的核准。该部分债券对应新发放的小型微型企业贷款,经监管部门审核同意后在计算存贷比时可从贷款总额中扣除。这次发行对公司存贷比的正面影响将在未来逐步释放,我们估算可降低公司存贷比2个百分点左右。
今年二季度开始,公司的存货比考核达标情况从始至终保持良好。并未将理财业务作为拉存款的主要手段,因而超短期理财的叫停政策对公司存款基本没影响。
2012年年初按揭贷款重定价情况公司的按揭贷款都是在1月1日重定价。今年公司按揭贷款投放得很少,存量按揭贷款中绝大部分都是2011年之前投放的,因而2012年年初,公司按揭贷款收益率会有快速上升。
根据公司财报数据推算,明年年初按揭贷款的重定价大约可令该类贷款收益率上升47BP,可令全部贷款收益率上升约9BP。
未来几年拨备策略公司今年三季度末拨贷比1.34%,离2.5%的监管标准有很大的差距,市场较为担心公司后期拨备支出的大幅增加。
在拨贷比达标安排上,公司将采取前低后高的策略,即距达标期(2016年年底)越远提取的越少,距达标期越近提取的越多。主要是从两个角度考虑,其一、前期拨备如果多提会影响到当期资本充足率水平,进而影响到业务发展尤其是信贷规模,从而影响企业的盈利能力;其二、公司的拨备前利润整体呈现增长趋势,相应的拨备支出也是前低后高的话,不会造成净利润增速的大幅波动。
维持对公司的\增持\评级预计公司2011年、2012年摊薄后EPS分别为2.16元、2.49元,对应PE5.80倍、5.02倍,估值在银行板块中偏低,维持\增持\评级。(中原证券)
友好集团(600778.SS/人民币9.93,买入)2011年12月23号公告称将单方面减资控股子公司上海申友生物技术有限公司(以下简称“申友公司”)。申友公司于1999年2月2日登记注册,注册资本金为9,000万元,公司持有其56.67%股权,上海人类基因组研究中心持有其43.33%的股权,此次减资完成后,友好集团将不再持有申友公司的股权。
此次减资申友公司将向友好集团支付6,046万元减资金额,公司与申友公司签订相关协议,并通过申友公司董事会及股东会会议审议后,申友公司先向友好集团支付3,023万元,其余3,023万元将在工商变更相关工作完成后(不晚于2012年3月31日)支付。
申友公司自成立之日起至今基本处于微亏状态,2000-10年累计亏损1,335万元,友好集团累计权益净利润亏算757万元。我们大家都认为公司减资表现欠佳的业务,同时将回收的投资资金6,046万元用于补充流动资金,有利于公司集中资源以夯实在零售业务上,并且在某些特定的程度上改善了公司的资产结构,提高资金的运营效率,符合公司发展的策略。预计此次交易将对母公司产生不超过1,000万元的投资收益,以现有股本3.11亿股计算,一次性每股盈利增厚不超过0.03元。
据我们了解,公司百货门店12月份营收增速比10月和11月所有提高,但是4季度增速较前3季度来看仍然放缓。
由于此次减资导致投资收益增厚较小,且为一次性收益,我们暂时维持对公司2011-13年每股盈利0.499、0.683和1.007元的盈利预测——其中零售行业贡献为0.391、0.453和0.653元,地产项目贡献0.123、0.246和0.369元,并维持买入评级。(中银国际)
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