编者按:中国A股市场目前面临诸多困局,在这些困局没有解除之前,大盘不太可能快速走出弱势格局。尽管今天盘中在技术买盘和相关利好消息辅助下出现反弹行情 ,但持续性有待观察,宏观大格局以及强大的技术阻力,或暗示大盘暂时难以摆脱震荡格局。券商最新评级,23股惊现安全加仓点。
公司公告进入山东电力集团公司2012年第三批设备材料招标采购项目中标人名单,预计中标总金额约为5098万元。中标为产品为能源管理系统、备用设备及备用电源自动投入、35kv变电站监控系统和智能变电站电能量采集终端。
智能变电站业务将是今年看点智能变电站业务将是公司今年主要发展的业务之一,公司提前布局智能变电站,募投项目1000套数字化变电站自动化系统将于今年一季度达产,本次中标反应了公司积极开拓智能变电站业务取得一定成果,智能变电站业务将是今年看点。
全年业绩迅速增加添保障公司本次中标山东电力集团智能变电站监控和电能量采集终端等预计中标总金额约为5098万元,占公司2011年营业收入的9.3%,相应地,对业绩增厚也会显而易见,全年业绩快速地增长也更添保障。
入围山东电网智能变电站招标意味智能变电站招标陆续启动入围山东电力智能变电站监控和电能量采集终端意味着智能变电站招标陆续启动,目前国网共已完成了两批共计74座智能变电站试点项目招标,大规模推广将陆续启动,未来公司将受益智能变电站的快速推广。
1)智能变电站进入全面建设时期。公司提前布局智能化变电站,募投项目符合智能化变电站标准,未来受益智能化变电站建设推广。
2)配电自动化建设步入规模化启动时期。公司是国内最早参与配电自动化试点的厂商之一,未来随着配电自动化步入规模化启动时期,公司将充分受益。
3)积极开拓公用事业自动化。公用事业自动化是公司未来重要看点,现在积极开拓公用自动化事业,未来将迎来较快发展。
公司未来几年将受益配电自动化和智能变电站的规模化建设,公用事业自动化是公司未来重要看点,我们预计2012-2014年EPS分别为0.55元、0.75元和1.02元,对应的市盈率分别为22倍、16倍和12倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
研究机构:中银国际证券 分析师: 刘都 撰写日期:2012年05月16日
一、 事件概述公司5月15日晚间发布了重要的公告:近日与北京京西燃气热电有限公司签署《北京西北热电中心京能燃气热电工程余热锅炉岛采购合同》,为其提供3台套9F 级立式燃气轮机余热锅炉,合同总价2.90亿元,最终交货期为合同生效后10个月。
二、 分析与判断 燃机余热锅炉满产运行,特种锅炉收入将拉动全年业绩增长本次合同总价2.90亿元,约合公司2011年总收入的7.89%,交货期在2012年3月以后,将对2013年业绩产生积极影响。截止目前公司燃气轮机余热锅炉在手订单已达11台套,其中9F 级8台、9E 级3台,燃机余热锅炉基本维持满产。我们预计其中约6台套有望在年内确认收入,增加收入约5亿元,从而有力推动全年业绩增长。
市场占有率进一步上升,燃机余热锅炉市场地位日益巩固根据规划,“十二五”末燃机电站总装机容量将达6000万千瓦,而截止2010年底我国集中式天然气发电装机为2642万千瓦,尚有很大空间。预计2012年-2013年将迎来燃机电站招标集中期,每年对9F 级余热锅炉的需求在25-30台套左右,公司此次合同约占2012年全年订单份额的10%-12%。作为燃机余热锅炉市场的新进入者,将有利于缩小公司与竞争对手的差距并巩固市场地位,对今后中标率也将产生积极影响。
转型接着来进行,环保及热电业务锦上添花火电厂脱硝工程已进入加速启动阶段,华光环保适时切入电站脱硝总包及催化剂生产市场,脱硝催化剂的单价也稳中有升,我们估计其全年有望带来投资收益700万元左右。去年拖累业绩的惠联热电今年亦将受益于与双河尖电厂用户的整合,毛利率将恢复性提升,其业绩有望出现好转。
三、 盈利预测与投资建议预计公司2012-2014年净利润分别为1.73亿元、1.96亿元、2.16亿元;折合EPS分别为0.68元、0.77元、0.84元,按照当前股价12.86元计算,对应的市盈率分别为19倍、17倍、15倍。未来2-3年公司受益于燃机余热锅炉及垃圾焚烧炉的需求增加,业绩迅速增加较为确定。我们给予公司“谨慎推荐”评级,目标价16元。
四、 风险提示:锅炉行业竞争非常激烈导致毛利率下滑,华光环保市场开拓不达预期。
研究机构:国信证券 分析师: 邱波,刘萍 撰写日期:2012年05月16日
从“十一五”幕墙行业产量和产值的增速对比看,产值的增速远高于产量的增速,即驱动行业增长的根本原因来自于产品升级带来的造价上升。我们大家都认为, 技术升级的加快更加有助于有突出贡献的公司的发展,它们通常掌握较多的资金、技术和人才,在市场之间的竞争和技术进步中有利于赢得先机,从而提高个人的市场占有率。
未来中国是全球最大的超高层建筑幕墙市场 根据统计,全球目前在建和拟建的超高层建筑大约1195座,其中高度在150米以上的有718座。从地区来看,中国是在建和拟建超高层建筑最多国家,在建和拟建150米以上建筑数量达到297座,占到全球的41%。我国明确要求, 高度150米以上的建筑宜采用各类幕墙,因此超高层建筑的大量开建为国内幕墙公司能够带来了巨大的市场需求。
幕墙的合同周期一般在6-24个月,其执行周期较装饰企业长,受08年金融危机的影响,公司09年新签合同负增长,但10年大幅反弹,当年实现新签合同85.3亿元,同比增长90.4%,按照两年的结算周期,12年将进入结算高峰, 因此公司今年将进入业绩释放期,我们预计其收入有望达到80亿元,增长接近40%。从公司待施合同看,2011年底大约有在手合同106亿,我们预计公司今年新签合同可超过135亿元,因此2013年收入有望实现30%以上的增长。
公司毛利率与远大幕墙相近但净利率远低于远大,最最终的原因在于公司回款较慢,存货量较大,导致资产减值准备增加,相应的资产减值损失也增加。我们的敏感性分析显示,公司(应收账款+存货)/营收的比例每下降10个百分点, 可增长约2000万元税前净利润,折合EPS 约4分钱。
公司合理估值在22.05元~22.58元 预计12/13/14年每股盈利分别为0.98/1.35/1.75元,当前股价对应动态市盈率分别是18/13/10x。依照我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为22.05~22.58元/股,目前股价为17.59元,有一定的安全边际。因公司业绩有超预期的可能,盈利预测还有上调空间,给予“推荐”的评级。
投资建议:我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.49、0.79、1.25 元,对应目前股价PE 分别为29、18、11 倍,公司业绩弹性较大,且具备一定竞争优势,我们大家都认为PE 估值对公司投资价值参考作用有限,行业拐点的判断对公司来说更重要,维持对公司“推荐”评级
国际线客运供需继续好转,国内表现平平。从国际线.4%,虽然供需增速较上月减缓,但供求状况并未恶化,实现供需差1.5%,国际线.1%,与上月持平,南航稳固澳洲航线、拓展东南亚航线的国际航线战略,使得公司在欧美经济持续低迷的情况下,国际航线表现依旧较稳定。国内客运方面,需求量开始上涨仍不旺盛,RPK同比增长6.5%,ASK同比增长8.8%,仍供过于求2.3个百分点,使得国内客座率同比下降1.8%达到82.9%新低。
货运需求继续回落,南航大幅缩减运力投放。4月份南航货运增速继续回落,RFTK同比仅增长7.4%,其中国内7.1%、地区37.8%、国际7.4%,较上月大幅回落;为应对低迷的货运需求,南航主动缩减了运力投放,4月 AFTK同比仅增长5.5%,其中国内-4.3%、地区39.7%、国际12.8%,这是南航自2011年10月半年以来,再次缩减国内货运运力投放至负增长。从供需差分析,在大幅缩减运力的情况,货物运输市场在4月份实现供需差2%。货物运输市场的变化恰好是国内进出口贸易形式的反映。就今年货物运输市场的整体形势而言,预计仍将在低位徘徊。
年内汇兑收益对利润仍有贡献。在上市航空公司当中,南航对本币升值最为敏感。虽然当前人民币进入宽幅震荡区间,但中间价仍然处于上行通道。预计2季度汇兑收益贡献环比将显著改善。长久来看,欧美国家经济复苏道路曲折、需求持续低迷,经济发展强劲的中国将长期面临人民币“被走强”压力,汇兑收益对公司利润仍有贡献。
维持公司“增持”评级。航空市场1季度业绩低点已现,进入2季度供需基本面继续改善,国际线尤其明显,收入状况将逐季改善。成本方面,航油出厂价经历多月连续涨价后5月份首度下调,公司2季度成本压力有望减轻。预计公司2012-13年EPS分别为0.48元和0.53元,目前股价对应2012年动态PE不到10倍,PB为1.3倍,均为历史低位;从投资时点分析,目前股价回调仍是较好买点,维持公司“增持”评级,目标价6元,对应2012年12.5倍PE。
风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对公司经营成本增加的潜在影响。
我们近日实地拜访了海大集团,就公司目前的经营发展现状、未来发展的策略以及行业未来发展的新趋势等方面与公司管理层进行了沟通。调研主要结论:
1)水产饲料行业行将进入第二个迅速增加阶段,公司有信心也有能力占据行业制高点,我们对公司今年饲料销量同比35%以上的增长比较有信心(水产料占比约50%,其中虾料38万吨,鱼料193万吨);
2)猪料目前仍是主要致力于拓展规模,基本不赚钱,但我们大家都认为这是合乎逻辑的,同时公司已介入商品猪养殖;
3)今年虾苗业务或略低于我们此前的预期,主要是近两年整个行业的发展遇到一个短期瓶颈;
总体上,我们推荐公司的主体逻辑依然没有变:1)产品产能扩张;2)产品结构优化;3)微生态制剂和虾苗业务的良性增长;4)“一体化解决方案”式的服务营销保证公司占据行业发展制高点。我们维持公司2012和2013年每股盈利0.82和1.03元的盈利预测(分别同比增长38.98%和24.39%),给予公司2012年28x的PE估值,对应目标价22.96元,维持对公司的“增持”评级。
研究机构:申银万国证券 分析师: 赵金厚 撰写日期:2012年05月16日
公司5.15万吨纤维素乙醇项目获批。根据公告,公司已于本月14日收到《国家发改委关于龙力生物科技股份有限公司5万吨/年纤维燃料乙醇项目核准的批复》(发改能源[2012]987号),核准公司纤维素燃料乙醇项目的申报方案,项目最终产品方案为主产变性燃料乙醇5.15万吨/年,副产液体二氧化碳2.5万吨/年。
项目运作具体方案仍有待落实。本项目向国家发改委申报时间为2009年8月,当时公司纤维素乙醇产量不足3万吨,原拟引进投资,意向出资方及出资比例为:龙力生物(40%)、山东高新(40%)、中石化山东分公司(20%),但目前,公司已独立拥有5.15万吨/年纤维素乙醇生产线并掌握核心技术,将以此与其他合作方进行合作,新的项目方案仍在制定中,合作形式和出资比例存在不确定性,该项目有待细节落实后方能正式启动。
项目运行后,预计纤维素乙醇业务每年可增厚公司净利润约7200万元,相当于公司2011年净利润的83%。目前,公司纤维素乙醇产品作为工业乙醇销售;项目获发改委审批并正式运作后,公司的纤维素乙醇经变性处理(混入石油和防腐蚀剂)后将作为变性纤维素燃料乙醇,以联动价形式(93#汽油调拨价*0.911)定量、定向销售,销售价格约比工业乙醇价格高2000元/吨,同时享受免征营业税,增值税全额退税和750元/吨的财政补贴等优惠政策。假设公司按申报方案运作项目,预计每年将为公司多带来约7200万净利润。
上调盈利预测,关注公司新方案进展及投资机会。假设公司四季度开始运作纤维素乙醇项目,2012-2014年分别销售纤维素乙醇1.6/5.15/5.15万吨,则2012-2014年可分别增厚EPS0.12/0.39/0.39元。增厚后的EPS分别为0.63/1.00/1.13元,PE38/24/21倍。我们大家都认为,前期公司股票价格上涨已部分反映了纤维素乙醇项目获批预期。若新合作方案中,公司股权比例提高,进一步增厚公司业绩,则公司仍有较大投资机会。
研究机构:申银万国证券 分析师: 周小波 撰写日期:2012年05月16日
12年发电量增长主要是依靠官地电站新投产机组。新疆伊犁火电项目设计的2*30万千瓦供热机组将于12年和13年分别投产一台。公司11年火电机组发电利用小时基数较高(累计5870小时),预计12年火电机组累计利用小时同比增长在2%以内。四川二滩水电站入库水量月环比明显上升,预计二季度比一季度水电发电量将有望实现翻倍。水电机组全年新增官地电站三台60万千瓦机组(首台已于4月6日投产),预计二季度末和四季度初各投产一台。
官地电价和折旧政策尚存变数。官地水电站电价和折旧政策尚未确定,目前已投资110亿元,负债约80-90亿元;已转固100亿元,假设折旧期限30年,则年折旧额将达到3.3亿元。
宣城电厂经营情况有所改善。2011年安徽宣城电厂经营情况最差,主要是由于仅投产一台60万千瓦机组,规模效应差,同时合同煤难以保障。11年上调电价之后宣城电厂大幅减亏,且已获得国投新集(601918)煤炭供应合同,一季度宣威煤价下跌幅度最高,预计全年该厂煤价下跌10%以上。宣城另一台60万千瓦机组尚未核准。
官地新投产机组业绩释放不足,财务费用压力持续,影响中报业绩。三大负面因素加大公司12年财务费用压力:1、2011年发行15亿私募债,12年全年计息;2、11年息率上调的翘尾因素;3、官地水电站新提财务费用,目前官地电站债务规模80-90亿,预计全年资金成本为6%左右(11年5.2%)。官地第电站二季度单机运行,且第一台机组尚需消缺,业绩贡献不足,中报预减50%以上。
下调全年盈利预测,维持“增持”评级。假设全年发电量同比增长6%(已考虑新增),煤价同比增长3%,考虑到官地电站投产进度与折旧摊销不匹配,将12年EPS预测从0.29元下调至0.25元,13年EPS预测维持0.38元,目前股价对应12-13年PE分别为24、16倍,短期估值有一定压力,考虑后续官地电站业绩逐步释放,维持“增持”评级。
研究机构:高盛高华证券 分析师: 钱风奇 撰写日期:2012年05月16日
鱼跃医疗从2011 年三季度开始,相对于我们覆盖公司的估值溢价逐步下滑,主要因为业绩增速的下降;公司当前的估值水平处在历史的低位(参见图表4),很大原因是投资的人对其业绩回暖的信心不足。当前市场对其观点的分歧也孕育了投资机会,我们大家都认为公司今年二季度的业绩将企稳,三季度开始将重回迅速增加:1)占公司收入30%的制氧机在内外销的联动下,全年收入增速将超过50%;2)血糖仪及试纸已面世,6 月份开始有望发力;空气净化器也在进一步调试,三季度起将逐步上量;3)公司的主要原材料铝、铜和水银等产品的价格呈现下跌趋势,但公司一般有2 个月左右的原材料库存,所以毛利率的提升将从二季度开始慢慢地体现。
制氧机外销大订单的启动:外资家用医疗器械产品的利润率通常较低(参见图表5),他们一直在寻求中国企业代工以减少相关成本,而鱼跃医疗是其理想的合作伙伴;随公司产能的逐步扩大,公司有能力承接更多的外销订单,我们预测今年制氧机出口销量将超过6 万台。
新产品即将发力:公司将在OTC 和医院两条线同时推广血糖仪及试纸,为了能对产品稳定性有更好的把握,公司仍在一些医院做进一步的测试,预计6 月份将发力销售;空气净化器仍在进一步调试模具,三季度将集中推广,鱼跃的销售思路是以消毒为亮点区别于现有家电产品,以医疗设施的专业身份做精家用净化消毒市场,我们大家都认为,突出亮点做专市场将是鱼跃很好的市场突破口。
我们维持对公司的收入和盈利预测,基于Director’s Cut 的12 个月目标价维持人民币25.4 元不变(隐含31%的上行空间),重申强力买入。
研究机构:申银万国证券 分析师: 周小波 撰写日期:2012年05月16日
1季度发电量低于预期,暂不下调全年发电量预测。一季度发电量766.66亿度,同比增长不到1%,参考往年季度发电量分布,结合12年发电量前低后高的预测,我们暂不下调公司全年3400亿度的发电量。
煤炭成本环比下行,预计全年燃料成本涨幅3%。公司一季度重点合同煤兑现率维持在70%以上;煤价环比下行趋势明显;截至4月24日,全公司存煤766万吨,可用19天,这一水平与往年相比持平。预计12年燃料成本同比涨幅3%。
三费费率控制相对较好。公司12年一季度财务同比增长33%,行业中等水准在50-60%,11年上调利率的翘尾因素仍然影响全年财务费用,但是公司销售费用维持低位,一季度管理费用率同比小幅下降,预计全年管理费用率基本持平。
新加坡大士电厂12年业绩贡献平稳。1季度新加坡大士实现营业收入51.24亿元,经营成本45.06亿元,其中燃料成本24.81亿元、折旧1.34亿元。新加坡1季度GDP增速为1.6%,预计全年为1%-3%,预计全年发电量略有增长,大士公司12年贡献净利润与往年相比基本稳定。
电价敏感性最高,维持“买入”评级。相比于可比公司,我们测算公司对电价敏感性最高,11年上调电价保障12年业绩高增长。上调公司12、13年盈利预测至0.36元、0.43元(原先预测为0.26元、0.31元),目前股价对应12-13年PE分别为15、13倍,维持买入评级。
事件:公司董事会审议通过全资子公司香港大业投资与美国华特希尔公司(原译名威特先公司)在美国印第安纳州设立合资公司美神国际种猪有限公司,双方现金出资额分别为510万、490万美元,唐人神控股51%。
合作方美国华特希尔公司在原种猪上的育种技术国际领先。华特希尔拥有全美最大的SPF(specificpathogenfree,无特定病原)核心种猪场,在美国国家种猪登记系统(NSR)中,杜洛克猪和大约克猪排全美第一,长白猪排第二,在美国排位前100名的大白种猪中有70名是来自该场的种猪或是其后裔。
Mark Brubaker博士为首的华特希尔育种团队在长大二元父母系配套育种能力世界一流,选育出种猪在每胎活仔率、21日龄重等多项指标上都具全球一马当先的优势。(见图1-3)唐人神本次美国设立合资公司一石二鸟,新公司将成为唐人神种猪的研发中心、销售中心和服务中心。
首先、合资公司依托华特希尔的科研实力,将打造未来唐人神的新种猪品系研发中心;其次、包括中国很多养猪场现在仍然更相信美国进口原种猪品质,合资公司产品仍将以国内客户为主,并成为面向全球高端客户的销售基地和服务基地。公司预计2013年合资公司实现出售的收益2400万元,2016年满产后年实现出售的收益人民币6400万元,年净利润1600万元,扣除少数股东权益后增厚EPS约0.06元。
唐人神种猪产业布局蓝图已现雏形,具有核心竞争力的种猪产业优势逐步扩大,今年即可体现利润弹性。按集团规划,公司将形成5家原种场及10-15家扩繁场的种猪产业格局,作为基础的原种场已有2个建成、2个在建。在去年姚家坝原种厂基础上,今年有3个厂姚家坝、淦田、岳阳投产贡献利润,今明两年将再新建8个种猪场(含本次美神国际)。预计2012年原种猪利润将由去年1100万增长至约3500万,2013-2014原种猪的产销规模还有200%左右的增长潜力,将成为饲料之外公司盈利增长的新引擎。
分享饲料行业高景气,公司营销和管理改善明显,饲料主业高增长可期。饲料业务将继续成为公司现金奶牛,公司今年通过向养猪户提供种猪、猪精等产品提升饲料客户黏性和销售进攻性,并以直接服务终端为方向进行了大刀阔斧的营销体系改革,成效正逐步体现,我们从经销商处了解到,1-4月公司饲料销售同比增长约50%,保守预计全年饲料销量将保持30%以上增长。
我们推荐唐人神的核心逻辑在于:唐人神公司营销和管理改善明显,治理结构渐趋清晰,不仅是分享饲料行业高景气运行的优良品种,而且种猪产销及盈利大幅度增长之潜力也将平添唐人神盈利高弹性,使公司成为兼具稳健性和高锐度的“种猪-饲料-肉品”纵向一体化之区域龙头。
基于美神国际投产进度的不确定性,我们暂不调整盈利预测,保守口径下预计公司2012-14年EPS为1.32、1.77、2.24元,同比增长52%、33%、27%,12个月目标价33.12元,对应25x2012PE,继续建议机构投资的人积极“买入”。
研究机构:申银万国证券 分析师: 童驯 撰写日期:2012年05月16日
事件:张裕于5/15召开股东大会。会后,董事长孙立强先生(1947年出生)、总经理周洪江先生(1964年出生)等公司领导与投资者进行了交流。
有别于大众的认识。1、张裕一季报收入增速低于市场预期,主要有以下几个原因:(1)今年春节较早致使旺季销售期提前,部分于收入反映在去年12月。(2)11年提价前经销商囤货较多,致使去年同期基数较高。(3)11年下半年以来行业系统性风险显著增加,国内另两大葡萄酒品牌王朝、长城2011年财年业绩明显下滑:王朝2011年财年销量下降18%,收入下降10.5%,长城葡萄酒销量下降2.1%,收入增长18.6%(2010年负增长),市场占有率下降1.2个百分点。这主要是因为:①宏观经济提高速度放缓后,行业整体受到较大影响:2012年1-3月行业收入增长9.9%,利润增长6.4%,1-4月行业产量增长6.6%,均较去年同期增速有明显下滑。②进口酒冲击不断加大,尤其是沿海地区。
2005年2L以下葡萄酒进口量仅为1万吨,2011年接近24万吨,且月度进口量增速保持在50%以上。这些进口酒大多分布在在沿海地区销售,张裕的传统销售强势区域收入增速明显放缓。我们预计这两项负面影响因素短期仍将持续。
2、针对出现的问题,公司对营销体系进行了相应的调整,某些特定的程度上提高经销商积极性,我们大家都认为调整效果需要一段时间予以检验:(1)对经销商进行梳理,给予经销商更多利润;(2)成立葡萄酒销售公司、白兰地销售公司,整合先锋酒业公司,代理进口酒销售。(3)严控费用。一季度营业费用率为24.5%,同比下降18.2%。3、酒庄酒是公司近两年收入利润快速提升的主要驱动力,但爱斐堡酒庄发展明显受制于品牌力的影响,预计下半年开发的三大新酒庄也要比较长时间的培育。爱斐堡2011年销量增长仅24.5%,而同体量期的卡斯特(约2006年)增长接近80%。4、2012年,公司面临的挑战较大:(1)营销改革:渠道梳理、开设专卖店等;(2)3个新酒庄产品投放市场;(3)投资布局新酒庄。
在不考虑国人离岛免税政策调整前提下,我们预测公司12-14年EPS分别为1.19/1.50/1.78元。我们坚定看好公司处于大型免税市内店发展起步阶段的成长潜力,考虑到公司未来短期(离岛政策放宽、香港机场竞标)、中期(入境店及入境提货点、并购中出服市内免税店)、长期(海棠湾项目)增长动力充足,我们大家都认为公司未来中长期成长明确,业绩稳定性良好,进可攻,退可守,可中长线持有,维持公司“推荐”投资评级。
通源石油以复合射孔和爆燃压裂两项油田增产技术服务为主,同时大力布局钻井、修井、测井以及油田综合治理等服务,公司是业务布局脉络日渐清晰的油田服务新星。
公司的复合射孔和爆燃压裂技术有着非常明显的改善地层导流能力、提高油井产能的显著优势。公司的复合射孔产品已经累计应用于5万口井的作业,经过对这些井的数据统计根据结果得出,复合射孔与普通聚能射孔相比,油井平均单井产能提高1倍以上。公司爆燃压裂技术也具有的增产和大幅度的降低开发成本的效果。
公司当前正在大力布局高端钻井业务,已经成立钻井业务子公司。公司今年公司还将购进4台可钻水平井的高端钻井装备,从而公司年内钻井队伍将由4支增至8支。当前公司钻井板块业务量饱满, 预计2012年钻井板块收入将达到7000万左右,2013年收入将达到1.4亿元左右,钻井业务将呈现爆发式增长。
建立水力压裂服务能力也是公司既定的战略方向,未来有望更多地分享页岩气勘探和开发的市场蛋糕。公司修井和测井技术服务也处于培育阶段,公司经过调研,已经引进了关键人员并建立了作业团队。
不考虑可能会产生的兼并收购,我们预计公司2012-2014年完全摊薄后EPS分别为1.32元、1.78元和2.26元,未来三年年均复合增长率32.4%。公司未来6个月目标价为37元,考虑到公司在复合射孔领域的龙头地位以及在其他油田服务领域前瞻性的布局,以及兼并收购可能给公司带来的协同效应,给予公司“推荐”评级。
重庆分公司投产可有效弥补投浆量。公司2011年8月在贵州的5家单采血浆站停止采浆,对公司总体投浆量造成了较大影响,此次重庆分公司通过GMP 认证后,6月初即可正式投入生产,但由于批签发存在3个月的窗口期,产品将于4季度开始销售并贡献利润,这将有望弥补贵州浆站停采带来的损失。重庆分公司目前有7家浆站,其中武隆、忠县、开县、潼南、巫溪、彭水6家自2008年已陆续开始采浆,石柱浆站仍在建设中,目前存量浆量近200吨,正式投产后,公司血液制品业务有望逐渐恢复,预计下半年业绩将得到有力支撑。
政策利好 业绩有望出现转机。为缓解血浆供应与血液制品需求的矛盾,近日卫生部出台《关于单采血浆站管理有关事项的通知》,鼓励各个地区设置审批单采血浆站,并适当扩大现有单采血浆站的采浆区域。政策的出台将为公司继续开拓浆站提供机遇,未来公司采浆量有望进入上升通道。
血制品供不应求 行业景气度有望提升。贵州省内16个浆站的关停使得国内投浆量下降近20%,整个血浆供应态势不容乐观。2012年国务院深化医改工作安排中,将血友病等12类大病纳入保障和求助试点范围,此举将继续增加凝血因子等血液制品的需求。血浆量供应危机可能会提升血液制品的最高零售价,维持目前较高的行业景气度。
由于重庆分公司需等到四季度开始贡献收入,我们调整预测公司2012-2014年每股盈利分别为0.90、1.00、1.12元,给予2012年28倍PE,对应目标价25.2元,维持公司增持评级。
研究机构:国泰君安证券 分析师: 李品科 撰写日期:2012年05月16日
阳光股份以1.63亿完成对天津德然商贸有限公司100%股权的收购,从而获得了天津杨柳青综合体项目100%权益。天津德然间接持杨柳青项目70%股权,在收购前公司已持有项目30%股权。
杨柳青综合项目的收购符合公司“成为中国领先的商业地产集团”的发展的策略目标。公司向商业地产的转型从去年开始加速,公司于11年4季度对外转让了青岛城阳等三个山东区域住宅项目,利用回笼资源完成对杨柳青综合体项目的收购符合公司现阶段战略定位。
杨柳青项目位于天津西青区,总建筑面积达到28.15万平米。项目位于天津西部西青区,地处京畿要冲,是天津目前重点外围规划建设组团之一。项目规划为高档住宅、酒店式公寓、企业会馆及高档酒店一体的综合体项目。项目体量大,且为综合体分期开发模式,开发周期在5年左右,预计将具较好盈利空间。
公司目前控股5家商场,其中北京4家、成都1家,合计建筑面积达28.7万平米;并参股管理大股东的18家商业,合计面积达65万平米,虽参股权益较低,仅基本在8%-10%之间,但发展前途可期。
1季度末预收账款1.06亿,短期内业绩成长性一般。11年底转让山东项目后,目前可结算资源主要北京阳光上东项目和天津等尾盘。
1季度末现金3.36亿,资产负债率51.1%,净负债率14.7%,财务安全性极高。1季度末另外的应收款高达13.45亿,随着出售股权资金到账,公司未来资金实力将逐渐增强,具备财务扩张性。
公司大股东GIC拥雄厚资源及资金背景,预计持续向商业地产转型的方向确定。预计12-13年EPS0.23、0.24元,重估值RNAV7.4元,考虑到公司目前的内在价值被低估、商业地产发展前途可待,给予目标价7.4元,与RNAV持平,增持评级。
研究机构:申银万国证券 分析师: 周小波 撰写日期:2012年05月16日
12年电力业务外延增长有限。公司11年新投产电力机组合计约200万千瓦,其中约有100万千瓦机组为11年下半年投产,12年业绩尚有增长空间。另外,年底将新投产两台燃气机组,同时参股核电第一台机组也将于年底投产,对12年业绩贡献不大。12年电力业务增速取决于发电利用小时,预计最终完成发电量与公司2050亿千瓦的目标相差不大。
二季度煤炭成本环比下行。公司12年1-3月入炉煤价格分别为734、732、732元/吨标煤,环比略有下降。一季度市场煤价环比下行,公司重点合同煤兑现率达到91.4%。由于公司煤炭成本财务处理使用先进先出原则,一季度采购的低价煤(11年四季度)将在二季度体现,二季度燃料财务成本将环比下行。
多伦煤化工项目即将投产,折旧政策影响首年盈亏。多伦煤化工项目已于2012年3月16日转入试生产,尚处于磨合期,4月底生产13000吨聚丙烯,大部分销售价格为11000元/吨。项目总投入在240亿左右,设计年产46万吨聚丙烯,副产18万吨汽油,3.6万吨LPG,3.8万吨硫磺等。公司已于4年前组建化工销售公司,负责产品营销售卖市场拓展,达产后预计每年可带来60亿收入。
折旧年限15-20年,则每年折旧12-16亿。折旧加上煤炭成本和财务费用,占到经营成本的90%,预计项目运营毛利率为30-37%。项目折旧政策尚未确定,对项目盈利尤其是第一年盈亏影响较大。考虑到该项目主设备成套进口,且管理上的水准较为先进,预计折旧年限为18-20年。
维持“增持”评级。按照12年煤炭价格持续上涨3%,全年发电量同比持平的假设,公司12-13年EPS预测为0.25元、0.35元,维持增持评级。
研究机构:申银万国证券 分析师: 孙婷 撰写日期:2012年05月16日
太保寿险2012年前四个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入379亿元,同比下滑2.82%,4月单月实现保费58亿元,单月同比减少13.4%,降幅较一季度扩大。太保产险2012年前四个月实现保费收入232亿元,同比增长6.9%,4月单月实现保费60亿元,单月同比增长1.7%,较前一季度有所放缓。扣除4月单月保费,中国太保2012年前两个月寿、产险保费同比分别增长-0.62%和8.9%。
“开门红”后保单销售有所放松,单月个险新单预计负增长;前四个月累计增长20%以上,远高于同业。2011年以来中国太保加大个险渠道的发展力度,“聚焦个险、聚焦期缴”,太保寿险新任管理层对业务的积极影响持续显现。预计2012年一季度个险新单累计增长30%,远好于同业。而由于公司整体发展节奏的调整,4月单月个险新单保费预计出现负增长,但前四个月累计增速仍达20%以上,远好于同业。我们预计2012年太保寿险新业务价值增长15%以上,分解为20%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。
银保保费降幅持续扩大,2012年上半年难现改观。2011年3月以来银保新规的执行对于银保规模产生较大负面影响,大量保险公司出现负增长。2012年以来高利率环境仍维持,银保销售环境并未出现显著改善。4月单月银保新单和期缴新单降幅均超过50%,前四个月累计降幅超过35%。预计2012年上半年负增长仍将持续,下半年基数下降将带来增速有所提升。
产险保费增长放缓,盈利能力维持稳定。新车销量增速放缓导致车险保费增速下滑,而2012年以来部分公司的恶性竞争也使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业。预计2012年产险公司综合成本率同比将有一定幅度的提升,产险盈利水平下降。4月初保监会召开规范财产保险市场秩序专题座谈会,遏制违规经营和非理性竞争,并于月底下发《关于进一步加大力度规范财产保险市场秩序有关问题的通知》,预计行业竞争秩序将有明显好转,2012年产险综合成本率将维持94-95%的较低水平。随着未来车险费率市场化改革的推进,太保产险管理优势显著,保费增长、成本稳定和投资收益增加将带来利润增长。
公司基本面稳定,悲观预期过度反应,仍重点推荐。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数5倍,远低于中国人寿(601628)和新华保险(601336)。考虑到中国太保产、寿险发展良好,价值增速高于同业,建议增持。目前保险行业公司排序为中国平安(601318)中国太保新华保险中国人寿。
2012年5月16日,三特索道发布关于控股子公司签订项目合作框架性协议事项的公告。
2012年5月12日,三特索道控股子公司三特旅业与克什克腾旗人民政府签订了《西拉沐沦—浑善达克沙地项目合作协议》。协议内容显示,双方合作开发浑善达克沙地旅游景区。协议合作期限为三特旅业拥有项目50年经营权,而未来的投资规模为三特旅业计划分期投资约5亿元,投资期限3至8年。
克什克腾旗旅游资源较为丰富,公司管理层曾根据克什克腾旗的旅游资源特点,考虑将其定位于“自驾天堂”。我们大家都认为,尽管协议的签署对公司本年度经营业绩不存在影响,但对公司掌控旅游资源、营造未来发展空间具有较大意义。伴随未来合作协议的批准落实,公司设想的中国第一“自驾天堂”有望实现。
近两年公司在内蒙克什克腾旗区域规划中拿下诸多项目。部分项目经过多年考核才给予公司做开发,反映了公司具备该区域的优先开发商优势。
我们认为,公司在内蒙克什克腾旗区域的开发优势显著,具备较强的项目储备能力。公司未来仍可能会在该区域签署一系列合作开发协议,公司未来旅游资源储备能力及发展空间值得期待鉴于内蒙合作协议的签署有望为公司开辟新的经营市场,及公司在内蒙区域所具备的开发优势,我们给予公司“推荐”评级。
苏宁电器(002024):实体年内逐步好转 线[苏宁电器] 批发和零售贸易
研究机构:国泰君安证券 分析师: 刘冰,汪睿 撰写日期:2012年05月16日
易购一季度实现含税出售的收益19.23亿元,4月份销售10.2亿,目前UV平均每天170-180万,最高时200万,平均转化率到2点多,最高5点多。
易购毛利率情况:一季度正常定价,7%;418活动期间持平,目前在4%左右。未来会让供应商参与,毛利率有提升空间。预期易购全年200亿收入,少量亏损。
公司将不断扩充SKU,6月底3C目标与京东齐平。百货类将借助B2B2C扩充品类,5月、6月分别上线个品牌旗舰店。虚拟产品如机票、酒店、彩票等业务将相继推出。
仓储物流方面,将建设12个3C产品物流中心,2012年将在广州、北京、上海、成都建设百货仓库,届时送达效率将会显著提升。
易购目前仍处于积累经验的阶段,使用者真实的体验将逐步改善。价格战将持续推进,广告投放也将跟进。
线上业务短期内跟实体店有冲突,长远来看将会逐步融合,线上线下价格趋同、份额趋同。
实体店方面,一级市场全面朝旗舰店转型,二三级市场做深做强,提高单店盈利能力。一级市场门店调整势在必行,全年关闭100家左右的社区店。
一、事件概述 公司董事长近期接受证券日报采访时表示,目前公司国内业务最大的一块还是国家电网招标的钢结构业务,公司能拿到超过50%的项目。另外,还有广电行业的项目。除此之外,公司也在对风电领域、清洁能源领域和石化行业进行积极的开拓,为公司未来发展创造更广阔的空间。2012年5月15日股价涨停。针对上面讲述的情况,特对公司未来可能发展的新方向进行了浅析。
二、分析与判断 Q2-Q3步入集中招标期,公司作为行业领跑者必将受益 根据业内经验,Q2常是订单密集招标和公告月份。Q2-Q3国网和南网将密集招标,公司作为行业第一梯队的领跑者必然受益!订单类型将集中于电塔和钢结构。
“大订单利好”对公司股票价格有强刺激作用,Q2-Q3订单利好预期有望助涨股价 东方铁塔2011年1月10日至2月10日公布了国网皖电东输特高压3.52亿合同中标和签署的一系列公告,期间刺激股价涨幅15%。因此若Q2-Q3“大订单利好”预期逐步兑现,则公司股票价格有望持续被催化上涨!
公司具备高送转预期 公司具备“高净资产、高公积金、高未分配利润和低股本”的高送转股特征,且未来3年业绩有望保持稳增20%以上;公司于2011年中报时曾高送转。因此预计公司2012年中报实施高送转仍是大概率事件。
公司未雨绸缪,规划涉足新兴行业 鉴于公司本部处胶州沿海区域,且专长于电站、电网和风电钢构。我们分析海工(海洋平台)以及专业船舶制造钢构模块可能是公司未来规划发展的方向之一,且也符合高端装备制造产业政策支持。另外,电站相关的能承受压力的容器和风电相关产线也可能是公司规划方向之一,且鉴于目前这一些行业处于低谷,并购或优于新建。总而言之,公司在公开场合已经明确表态向新兴起的产业发展的意向,以公司发展史几次成功把握新兴行业发展起点的敏锐嗅觉而言,公司新动向值得期待。
公司2012年订单同比增长20%以上;募投项目进展顺利,公司未来3年年均复合增速预计达32.5%。 三、风险提示:1)电力投资放缓;2)经济危机重现。
豫金刚石(300064):单晶业务稳步增长 微粉+线[豫金刚石] 基础化工业
2012年5月9日~10日,我们调研了豫金刚石,同公司常务副总兼华晶精密、华晶微钻董事长刘永奇,董秘张凯一级华晶微钻总经理张鑫关于公司未来战略发展规划进行了深入交流。
1.公司自上市以来,按照既定战略发展规划不断做大做强金刚石主业,实现了产量与业绩的超预期增长。公司利用超募资金,新上的10.2亿克拉金刚石项目今年中期能够投产,将进一步巩固公司的行业领先地位。
2.公司向金刚石线锯、金刚石微粉、金刚石砂轮等下游的延伸,完善了产业链,实现了价值增加。微粉业务二季度有望实现正常生产,且今年可以在一定程度上完成规模快速地增长。金刚石线锯采用“农村包围城市”的经营销售的策略,有望取得重大突破,对光伏产业的复苏起到及其重要的作用。金刚石砂轮业务也是相关业务的多元化,企业具有雄厚的技术储备和丰富的客户资源,做大做强指日可待。
3.金刚石行业景气度有望触底回升,线锯也是底部复苏,微粉业务将迎来快速地增长,预计年内可贡献业绩。金刚石砂轮,截齿业务及宝石级金刚石的市场开拓和研发的深入将为企业来提供新的利润增长点。
公司2011年金刚石产量12亿克拉,销量近11亿克拉。我们预计2012年公司金刚石产销量15.5~16亿克拉,即主业贡献EPS约0.60元,产业链下游产品-金刚石微粉2012年预计产销量6亿克拉左右、2.7亿元收入,净利润0.6亿元(每克拉贡献净利润0.10元),对应贡献EPS约0.10元以上(0.6×51%/3.04),线年公司股权激励摊销额为1749.76万元,一季度摊销439万元。综上所述,我们预计2012年EPS0.73元,按照2012年业绩给予公司25-30XPE估值,第一目标价18元。
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